投資亮點(diǎn)：

新界泵業(yè)“同心多元”成長(zhǎng)戰(zhàn)略已具雛形：新界泵業(yè)在2010 年上市之前即已奠定了國(guó)內(nèi)農(nóng)用水泵龍頭地位。上市之后，公司通過(guò)并購(gòu)、自主研發(fā)等途徑，積極向非農(nóng)用水泵、環(huán)保水處理等相關(guān)的新興領(lǐng)域延伸。展望未來(lái)3-5 年，我們認(rèn)為在傳統(tǒng)水泵業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，新業(yè)務(wù)將成為重要的成長(zhǎng)點(diǎn)。長(zhǎng)期看，公司有望成長(zhǎng)為一體化、綜合性的水泵與水處理方案解決商。

環(huán)保水處理新業(yè)務(wù)有望從2014 年開(kāi)始放量增長(zhǎng)：新界泵業(yè)于2012年收購(gòu)浙江博華，從而進(jìn)入環(huán)保水處理市場(chǎng)。考慮到浙江博華在該領(lǐng)域深厚的技術(shù)實(shí)力同新界泵業(yè)資金、渠道、設(shè)備制造能力（如污水泵）等優(yōu)勢(shì)有望形成協(xié)同效應(yīng)，我們看好其長(zhǎng)期前景。12-13年是新界和博華在理念、管理、技術(shù)等方面的整合階段，因此我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)有望從2014 年開(kāi)始放量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)14 年貢獻(xiàn)1 億元以上收入，未來(lái)2 年收入增速在30%-40%。

銷(xiāo)售與產(chǎn)品線的投入有助農(nóng)用水泵主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)：根據(jù)農(nóng)機(jī)協(xié)會(huì)排灌分會(huì)預(yù)測(cè)，未來(lái)3 年國(guó)內(nèi)農(nóng)用水泵市場(chǎng)CAGR 有望在10%-15%。新界泵業(yè)從2011 年開(kāi)始，在銷(xiāo)售（渠道下沉、營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)、央視廣告等）和產(chǎn)品線（收購(gòu)老百姓泵業(yè)）等方面持續(xù)加大投入，從而推動(dòng)公司增速顯著超越行業(yè)，我們認(rèn)為這一效用在未來(lái)3 年仍將持續(xù)，預(yù)測(cè)公司農(nóng)用水泵主業(yè)CAGR 在20%-25%。從自上而下的角度看，國(guó)內(nèi)水泵、尤其是農(nóng)用水泵行業(yè)分散度仍高，新界泵業(yè)作為率先上市企業(yè)之一，將成為行業(yè)集中度提高的重要受益者。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)13-15 年公司凈利潤(rùn)增速分別為45.6%、25.4%、26.3%，對(duì)應(yīng)2013-2015 年EPS 分別為0.79、0.99、1.24 元。

估值與建議：目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13-15 年P/E 分別為29.8x、23.7x、18.8x。參考A股水泵、環(huán)保水處理、農(nóng)機(jī)等板塊相對(duì)估值，我們按照28x 的14年P/E，給出公司股票目標(biāo)價(jià)27.60 元。首次評(píng)級(jí)“審慎推薦”。

風(fēng)險(xiǎn)：新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)市場(chǎng)開(kāi)拓速度不確定性、新收購(gòu)公司整合速度的不確定性、海外經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)